指数期权_Index Option

什么是指数期权？

指数期权是一种金融衍生工具，赋予持有人在指定行权价格下买入或卖出某一基础指数（例如标准普尔500指数）价值的权利（但并非义务）。实际的股票不会被买卖。通常，指数期权的基础资产会使用指数期货合同。

指数期权总是以现金结算，通常采用欧洲式期权，这意味着它们仅在到期日结算，并且没有提前行使的条款。

指数看涨和看跌期权是交易基础指数总体走势的流行工具，同时所承担的资本风险极小。指数看涨期权的盈利潜力是无限的，而风险则限于所支付的期权溢价。

对于指数看跌期权，风险同样限于所支付的溢价，而潜在利润则限制于指数水平减去已支付的溢价，因为指数无法低于零。

除了潜在从一般指数走势中获益外，指数期权还可以在投资者不愿直接投资于指数基础股票时用于多元化投资组合。指数期权还可用于对冲投资组合中特定的风险。

标准普尔500与VIX：美国市场上最活跃的指数期权是SPXW（表示标准普尔500指数）和VIX，即Cboe波动率指数。[1]

需要注意的是，尽管美式期权可以在到期前的任何时间行使，但指数期权倾向于为欧洲式，仅可在到期日行使。

大多数指数期权实际上是利用指数期货合同作为基础证券，而非直接跟踪一个指数。因此，标准普尔500期货合同的期权可以被视为标准普尔500指数的二次衍生品，因为期货本身就是该指数的衍生品。

因此，需要考虑更多变量，因为期权和期货合同都有到期日和各自的风险/收益特征。对于这样的指数期权，合同有一个确定整体溢价或支付价格的乘数。通常，乘数为100。然而，标准普尔500的乘数为250。

设想一个假设的指数X，目前的水平为500。假设一位投资者决定以505的行权价购买一份指数X的看涨期权。如果该505看涨期权的价格为 $11，则整个合同的成本为$ 1,100，或$11 x 100的乘数。

需要注意的是，该合同的基础资产不是任何单个股票或一组股票，而是由乘数调整后的指数现金水平。在此例中，即为 $50,000，或500 x$ 100。投资者可以选择没有直接投资于该指数股票，而是以 $1,100购买该期权，并在其他地方利用剩余的$ 48,900。

与这一交易相关的风险被限制在$1,100。指数看涨期权交易的盈亏平衡点是行权价加上所支付的溢价。在这个例子中，即为516，或505加上11。任何高于516的水平，这笔交易将开始盈利。

如果到期时指数水平为530，该看涨期权的持有人将行使该期权，并从交易另一方获得 $2,500现金，计算方式为（530 – 505）x$ 100。减去最初支付的溢价，这笔交易的利润为$1,400。

常见的指数期权策略包括（1）看涨/看跌期权（long call/long put），（2）备兑看涨/保护性看跌（covered call/protective put），（3）跨式策略（straddle），（4）勒式策略（strangle）。

由于交易者不太可能持有期权超过一年，因此这些工具被视为短期资本收益。然而，广泛的指数期权根据60/40规则纳税：60%的收益视为长期收益，40%视为短期收益，无论持有期如何。这些税务优势使得广泛的指数期权在其他期权工具中占据优势。[2]

当您交易指数期权时，您实际上是在购买有权在基础指数上买卖期货合约。由于这些期货本身就是衍生品，指数期权可以被视为基础指数的二次衍生品。

指数期权为交易者提供了使用广泛市场的对冲工具。像其他期权一样，了解到期日和行权价如何影响其价值非常重要。与某些其他期权不同，指数期权通常以现金结算，且在到期日前无法被赎回。

[1] Cboe. "Most Active."